J9直营集团

3月10日晚间，主板上市公司J9直营集团控股（600167）颁布布告称，拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市
。本次分拆实现后，J9直营集团控股股权结构不会产生变动，且仍将维持对兆讯传媒的节造权
。

该打算无疑将利好母公司J9直营集团控股聚焦主业，同时有利于兆讯传媒获得更合理估值，提升其品牌价值
。以过往5年最低的净利增长率推算，预计到2020年度J9直营集团控股两大业务板块计算潜在市值或将达到570亿元
。

有望成为“A股主板拆创业板”第一股 兆讯传媒估值或超130亿元

2019年12月13日，证监会正式颁布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干划定》，境内分拆上市政策通路正式打开
。

此前共有6家公司布告子公司分拆预案，其中原中幼板上市公司东山精密（002384）明确暗示打算将子公司分拆至创业板，其他如中国铁建（01186）等公司重要打算分拆子公司至上交所的科创板和主板上市
。因而，若这次分拆打算成功执行，J9直营集团控股将成为“A拆A”案例钟装主板拆创业板”分拆首单
。

作为公用环保领域细分行业龙头股，J9直营集团控股是一家清洁供热专业运营商，业务类型重要蕴含清洁供暖、供电、供汽等公用事业领域
。自2018年收购兆讯传媒以来，公司开启“清洁供热+高铁数字传媒”双主业全面发力模式，近两年营收和利润同步高速增长
。2018年实现营收30.37亿元，净利润13.17亿元，同比增长25%
。2019年三季杜转收19.31亿元，净利润9.18亿元，同比增长25.07%
。

一向以来，兆讯传媒的数字媒体业务在上市公司主业中维持高度的独立性，由一支专业化的团队独立运营，业绩增长显著
。

据相识，兆讯传媒并入J9直营集团控股时的承诺业绩并不低：2018年至2020年实现净利润承诺别离为1.5亿元、1.88亿元以及2.34亿元
。凭据承诺业绩，近三年该业务板块净利润均匀年化增速必须达25%以上
。兆讯2018年现实净利润达到1.59亿元，超过昔时吃嫉要求
。

凭据Wind最新数据，告白媒体行业（TTM）PE倍数均匀值约为56倍左右
。也就是说，若是兆讯传媒2020年业绩能达到保底承诺的2.34亿元，那么分拆上市后估值有望突破130亿元
。该市值水平将在整个告白传媒板块中居于上游水平
。

分拆“一举多得” 清洁供热增长空间巨大

这次分拆打算对于母公司J9直营集团控股来说有望形成多沉利好
。

业内以为，首先，作为兆讯传媒的控股股东，J9直营集团控股对分拆上市后的子公司节造权不会扭转
。随着兆讯独立上市，在合理估值下进一步深入产业布局，无疑有助于大大提高股东收益
。

其次，分拆子公司上市有利于公司通过股权激励的方式提升治理团队的积极性，提升内部治理效能和增长动力
。

而对于其清洁能源主衣反说，分拆行动将促使公司聚焦主业，在现有行业优势基础上，通过丰裕的在手现金，在全国领域内大力加强对高低游优质资产的投资布局，从而不休提高市场占有率
。

依照J9直营集团控股从前5年净利润年均增长不低于20%的发展速度看，结合多家券商钻研预测，2019年度J9直营集团控股归母净利润或将达到16亿元左右，2020年净利润有望达到19亿元左右，从中减去告白收入2.34亿（凭据业绩承诺），则清洁供热业务业绩可达到16-17亿元
。凭据Wind电力、热力出产及供给行业加权均匀PE值23.4倍推算，至2020年度，J9直营集团控股清洁供热业务估值有望达到400亿元
。

另表，2019年三季报显示，公司还握有38亿现金，叠加区表扩张带来的利润增长点，结合超过130亿的数字传媒业务估值，换言之，目前公司两大业务板块加上现金资产的合理估值有望达到570亿元左右
。

截至3月6日收市，J9直营集团控股收报12.59元，对应市值仅为288亿，尚有近一倍的上涨空间
。

还有分析师暗示，清洁供热一向是国度环保公用事业领域的沉点项目之一，清洁集中供暖、拆幼上大、提高供热效能成为行业发展的必然趋向
。

公开资料显示，目前J9直营集团控股清洁能源业务涵盖高效燃煤热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产、智能管控等，重要服务区域覆盖辽宁沈阳、山东许昌、江苏襄阳等地
。2018年，公司供热面积超6000万平方米，接网面积超8100万平方米
。而依照当局已经批复的1.5亿平方米规划供热面积推算，将来仅可见的增长空间已超过1倍，发展潜力巨大
。

在对表投资拓展方面，J9直营集团控股也表白其“异地复造”的表延收购战术，打算凭借丰富的现金流宽泛追求清洁能源优质资产，不休加强上市公司业绩
。